原标题：晨会聚焦220704重点关注固定收益、医药行业、港股行业、汽车行业、银行行业

　　医药行业周报:医药生物周报（22年第26周）-港股医药板块强势反弹，重点关注创新药和低估值板块

　　港股行业投资策略:港股2022年中期投资策略-全球滞胀环境下如何攻守兼备

　　汽车行业快评:造车新势力系列十一-6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000

　　银行行业投资策略:2022年7月银行业投资策略-工业企业偿债能力继续反弹

　　转债配置策略：关注正股低估值品种的补涨机会；上月月报中我们提到，转债市场的困境在于高溢价率和强赎可能性限制了转债的“可择券面积”，同时股性转债数量较少；6月以来由于转债正股继续反弹，且上涨从部分热门赛道扩散至更多有增速见底预期的行业，所以本月以来偏股型转债的数目增加，转债择券处境有所改善；但同时，平价首次超过130元以及本月和下月开始重新计算赎回的转债数量也不少；基于我们对权益市场上涨行情由汽车、光伏、风电等热门赛道向其他行业扩散的判断，我们认为近期转债市场可重点关注前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，包括立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债等，正股易上难下，转债距离赎回触发也比较远；

　　综合股债观点及转债市场当前位置，本月择券建议关注：行业地位显著，前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，包括立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债等；大宗原材料及海运费等成本压制减轻的家电、化工及纺服链条，相关转债标的包括科沃转债（扫地机器人）、荣泰转债（按摩椅）、麒麟转债（轮胎）、台华转债（锦纶66）、孚日转债（出口纺织品）等；需求高增的风光发电、新能源汽车上下游各环节，相关标的包括隆22转债（光伏一体化龙头）、通威转债（硅料）、锦浪转债（光伏逆变器）、天能转债（风机塔筒）、长汽转债（新能源汽车整车）、三花转债（新能源汽车热管理系统）等；5G基站建设、特高压、储能等新基建链条，润建转债（通信及能源网络管维）、亨通转债（特高压及海底光纤光缆）、起帆转债（电缆制造）、白电转债（电容器和开关设备）、鹏辉转债（储能及动力电池）等；房地产与传统基建链条，比如家具、建材、钢铁、有色金属加工等行业，相关标的包括弘亚转债（家具加工数控机床）、蒙娜转债（瓷砖）、海亮转债（铜管铜棒加工）等；

　　2022年7月“十强转债”组合如下：润建转债、苏农转债、长汽转债、建工转债、亨通转债、旗滨转债、天奈转债、闻泰转债、利德转债、甬金转债。

　　医药行业周报:医药生物周报（22年第26周）-港股医药板块强势反弹，重点关注创新药和低估值板块

　　本周全部A股上涨1.82%（总市值加权平均），生物医药板块整体上涨2.21%，表现强于整体市场。本周恒生指数上涨3.06%，港股医疗保健板块上涨13.02%，表现显著强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨10.46%，生物科技上涨15.08%，医疗保健设备上涨11.69%，医疗服务上涨6.38%。部分创新药和创新器械公司表现强劲，港股医药板块市场情绪显著好转，当前估值处于历史低位，配置价值凸显。推荐买入康方生物-B（派安普利单抗获批上市，卡度尼利提交BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。自主研发能力强，管线布局深厚，核心资产进入收获期，商业化价值大）、康诺亚-B（核心品种CM310在AD适应症开启3期注册性临床，CRSwNP 2期数据读出，有望成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗；后续差异化管线临床顺利推进）。

　　国家中医药管理局、教育部、人社部、卫健委联合印发《关于加强新时代中医药人才工作的意见》。《意见》中提出中医药人才工作“十四五”目标：到2025年，实现二级以上公立中医医院中医医师配置不低于本机构医师总数的60%，全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。中药板块继续维持高景气周期，看好三类标的：1.扩容细分赛道。资源属性铸就政策避风港，药食同源拓展市场需求，标准放开加速行业发展，中药配方颗粒行业有望迎来行业扩容期。看好拥有上游种植（养殖）资源、标准高、布局早的中药配方颗粒生产企业，推荐买入中国中药；2.回归药品属性，产品疗效确切、具备持续出新能力的优质企业。疗效至上，临床循证是王道，看好产品经循证医学充分验证、得到医生群体认可的优秀中药企业，推荐买入以岭药业；3. 消费属性标的，医保政策影响小。单价低，作用广，品牌OTC深入人心，看好产品占领消费者心智、格局稳定、长期积累下拥有良好品牌形象的OTC龙头企业，推荐买入华润三九。

　　港股行业投资策略:港股2022年中期投资策略-全球滞胀环境下如何攻守兼备

　　尽管美股今年上半年下跌幅度已然较大，但我们依旧不能押注美联储货币政策的转向。究其原因：本轮通胀的范围广，席卷了整个西方世界，幅度大，创了40年以来的新高。我们剖析了美国通胀的三个原因：1、房租上行。前两年宽松的货币政策导致房地产、建筑材料的大幅上涨，加之很低的房源存量，预计房价还将上行，而房租滞后于房价，将于今年下半年继续快速上行；2、劳动力成本上升。美国人口结构当下有两个问题，老年人比例大，年轻人少。曾经移民帮助美国填补了劳动力缺口，而特朗普政府的移民收缩，导致了今天的年轻劳动力严重不足，目前美国有近600万劳动力净缺口，在不发生衰退的情境下，供需关系很难改善，故而现代服务业的工资仍将快速上行；3、大宗商品的影响。原油企业过去2年的Capex大幅下滑，产能在今、明年无法释放，结合俄乌局势，能源价格恐怕很难回落至较低水平。

　　上半年货币宽松，M2同比创疫情以来新高，故而信用将伴随货币宽松而逐渐恢复。我们梳理了不同板块在经济周期所处的位置。全A的ROE高点在去年Q2，但不同的行业高点有前有后。我们倾向于先见高点的行业今年也将率先触底反转，而就全A而言，ROE低点预计在2022年Q4至2023年Q1。创新药/农业/新能源/大金融/食品饮料是我们认为下半年重点关注的板块。

　　下半年港股有四大理由值得期待：1、下跌时间、空间比较充分；2、互联网政策底已现；3、估值与A股相比优势明显；4、上市企业回购增加信心。

　　在战略上，港股超跌是主要矛盾，在战术上，我们不能忽视海外衰退的可能性而带来的新的风险。故而我们制定了攻守兼备的配置策略：在超跌-成长矩阵中寻找弹性，在超跌-ROE矩阵中获得稳定性。两者结合，形成了我们推荐的优先级：

　　1、首要推荐：医药生物（尤其是生物制药、医疗器械与CXO）、恒生科技（本地生活、互联网旅游、医药电商、SAAS软件、半导体、网络教育公司知识带货、社交、电商）、澳门博彩，以及前期受到疫情影响的部分未来增速可期的餐饮企业。

　　3、配置推荐：房地产（央企/低杠杆及其相关的物业公司）/银行、电信运营商、公用事业。

　　我们认为下半年港股机会来自于以上一些板块而非大级别普涨，维持港股标配评级。

　　风险提示：疫情发展的不确定性，全球经济下行的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储加息的风险。

　　汽车行业快评:造车新势力系列十一-6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000

　　国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十，继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》，2020年11月《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》，2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022年3月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3月《理想L9上市在即，关注产业链投资机会》，2022年4月《3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022年5月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022年6月《交付环比增长，推荐新势力产业链》之后的第十一篇造车新势力系列报告。我们认为，造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力，2022年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡，重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇。哪吒汽车背靠360集团，凭借渠道下沉与差异化定位，发展势头较好，值得关注。1-6月，aito问界的交付量分别为0.1/0.1/0.3/0.3/0.5/0.7万辆，分别环比+132%/+30%/+187%/+7%/+54%/+40%。

　　我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，欧宝体育网页登录版增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

　　银行行业投资策略:2022年7月银行业投资策略-工业企业偿债能力继续反弹

　　6月份中信银行指数上涨4.4%，跑输沪深300指数5.2个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.66x，平均PE(TTM)收于5.4x。首推组合月算术平均收益率8.1%。

　　人民银行发布《2022 年第二季度银行家问卷调查报告》，贷款总体需求指数为56.6%，比上季下降15.8 个百分点，比上年同期下降13.9 个百分点。目前行业贷款需求总体而言仍然较弱，不过从6月份以来国股银票转贴现利率有所回升，我们预计信贷需求边际有所改善。

　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行5月份总资产同比增长10.4%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为11.1%/7.7%/10.4%。

　　（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比上升34bps；Shibor3M月均值2.00%，环比下降10bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新LPR1Y报价3.70%，5Y4.45%。

　　（3）工业企业偿债能力继续小幅反弹，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。5月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅反弹至851%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在今年将保持平稳。

　　我们预计2022年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势明显，预计未来随着稳增长政策持续加码，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。

　　个股方面重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行，以及在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。

　　“科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。

　　铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。

　　耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。

　　公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，行业新闻给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。

　　公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，欧宝体育网页登录版公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。

　　检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，欧宝体育网页登录版维持“买入”评级。

　　首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

　　行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。欧宝体育网页登录版